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摩根士丹利給予鳳凰新媒體增持評級

北京時間3月8日早間消息,摩根士丹利今天發布研究報告,將鳳凰新媒體(NYSE:FENG)的股票評級定為“增持”(Overweight),目標價上調至11.70美元。

以下是報告內容概要:

變動:

目標價(基于現金流量貼現法):從11.3美元上調至11.7美元。

2012財年和2013財年每股美國存托憑證攤薄收益預期:下調6%到7%

鳳凰新媒體第四季度銷售額同比增長77%,主要由于廣告銷售業務表現強勁,凈廣告營收同比增長一倍。鳳凰新媒體計劃在今年4月調高廣告價格,并將繼續拓展廣告位。按2012財年的預期每股收益計算,鳳凰新媒體的市盈率為17倍;而我們預計,2012財年到2014財年之間鳳凰新媒體盈利的年度增長速度將在50%到60%區間的中段。

盈利超預期:

鳳凰新媒體第四季度銷售額為人民幣2.80億元,同比增長77%,較我們預期高出7%。不按照美國通用會計準則,鳳凰新媒體第四季度凈利潤為人民幣4000萬元,同比增長120%,比我們預期高出9%。

有利因素:

1)得益于每廣告主平均收入的增長(同比增幅為104%),鳳凰新媒體第四季度凈廣告營收同比增長一倍,創下季度歷史高點;2)鳳凰新媒體在去年10月將其廣告費率調高40%,并計劃在今年4月再度調高35%;3)2011年10月到2012年2月之間,ifeng.com用戶訪問量每個月的增幅都在40%到65%之間,同期中國其他領先的在線門戶站點下滑35%到增長5%(基于知名流量監測機構Alexa提供的數據);4)運營利潤率同比增長1個百分點,主要由于來自高利潤率廣告業務的貢獻增長。

不利因素:

鳳凰新媒體預計2012財年第一季度廣告銷售額的增長速度有所放緩。但在同業公司中,其增長率(同比增長66%到73%)仍舊是最高的。

我們認為鳳凰新媒體股價被低估:基于現金流量貼現法,我們將鳳凰新媒體目標價定為11.7美元,這意味著這只股票有71%的上行空間。

1)按2012財年的預期每股收益計算,鳳凰新媒體的市盈率為17倍;而我們預計,2012財年到2014財年之間鳳凰新媒體盈利的年度增長速度將在50%到60%區間的中段;2)鳳凰新媒體的廣告價格僅相當于新浪(Nasdaq:SINA)的約40%,公司預計今年其廣告費率的增幅將相當于中國其他領先在線門戶站點的兩倍;3)鳳凰新媒體宣稱其用戶基礎是教育程度和收入較高的人群,其平均月收入相當于中國互聯網人口的四倍(基于市場研究公司iResearch提供的數據)。(唐風)

 
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